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投中陳頡:資本長冬,強者愈強,專業為王

導語未來,我們面對的必然是一個存量市場加上有限增長的市場。這是與過去不一樣的時代,在這個時代中,頭部公司及頭部機構會占越來越大的份額,非頭部公司和非頭部機構的日子會越來越難。

投中網 · 2019-10-24 · 瀏覽3601

  投中信息創始人/CEO、投中資本管理合伙人 陳頡

2019年10月22-23日,由投中信息、投中網聯合主辦,投中資本協辦的“第13屆中國投資年會·有限合伙人峰會”在北京隆重召開,本次峰會以“資本專業主義”為主題,邀請各大頭部機構,以閉門培訓、研討座談、峰會論壇、頒獎晚宴、對接專場、會客室等多種形式促進LP與GP的實效對接,峰會還特別策劃以“家族財富”為主題的論壇,盛邀50+國內外家族辦公室或家族基金管理機構,一起共筑行業新版圖,探索新機遇。


在本屆年會上,投中信息創始人/CEO、投中資本管理合伙人陳頡在致辭中表示,中國經歷三四十年的高速增長,龐大GDP前提下,經濟增速放緩在意料當中。在陳頡看來,“未來,我們面對的必然是一個存量市場加上有限增長的市場。這是與過去不一樣的時代,在這個時代中,頭部公司及頭部機構會占越來越大的份額,非頭部公司和非頭部機構的日子會越來越難。


過去兩年,募資難,GP扣動扳機越來越謹慎。根據投中對LP/GP市場的數據分析,陳頡認為未來LP/GP市場存在四大趨勢:募資波動性降低,一級市場進入理性時代,募資環境長期平穩;募資端馬太效應凸顯;頭部規模化,投資專業化;外資加碼中國。


陳頡表示,未來中美依然是全球最重要的消費及資本市場,“從任何維度,不管是從創新力、市場規模、金融市場、投資市場,我們認為中國和美國都是全球最大、最有吸引力、最有回報潛力的兩個市場,也是全球所有的大型投資機構都不能忽略的一個市場。無論是今天還是未來,我們都堅信這一觀念,即便中國目前依然處在所謂的投資寒冬階段,我認為中國市場仍是一個不可替代的大市場,中國未來會有無數商機、無數的潛力,我們堅定這一觀點,我們持續看好中國。”


以下為投中信息創始人/CEO、投中資本管理合伙人陳頡致辭實錄,由投中網整理。


各位領導、各位嘉賓,上午好!非常歡迎大家蒞臨投中2019年中國年度峰會—LP/GP峰會。從昨天下午到今天一共一天半的議程。我問了我的同事,總共有超過260家以上的LP機構,以及超過400家以上的GP機構報名參加了這一天半峰會的各個環節,非常感謝大家對我們的厚愛。


強者愈強,產業頭部效應顯著

剛剛過去的2019年Q3 ,中國GDP的增速在6%左右。我記得Q1和Q2這個數字分別是6.4%跟6.2%。宏觀經濟學家一定會看更多更精細化的量化指標,但是單看這6.0%的數字,我認為完全在意料當中,或者說期待當中的數字。中國在改革開放浪潮中,經歷了三四十年的高速增長,成為全球GDP排名第二的國家。在龐大GDP數字的前提下,我認為經濟增速放緩肯定是在意料當中的。未來,我們必然會面臨著一個存量市場加上有限增長的一個市場,和過去不一樣的時代。


這個時代,我們認為頭部公司及頭部機構會占越來越大的份額,非頭部公司和非頭部機構的日子會越來越難過。今天我們的會議主題是“資本專業主義”,資本專業化就是效率的提升。不管是在規模效率、執行效率,還是資源穿透力的效率,好的跟不好的公司或者機構,他們的兩極分化會越來越大。我讓我的同事做了簡單的分析,A股市值排名前30的公司,去掉央企、去掉大型銀行股,2019年以來的平均回報率達到55%;剔除市值排名前30公司的其他A股股票,2019年以來的平均回報率在19%,當中有超過30%的落差。

募資難,GP扣動扳機越來越謹慎,資金集中在頭部公司

今天是LP/GP大會,我向大家匯報一下我們對LP/GP市場的數據分析。過去兩年,因為人民幣資本市場大環境面臨諸多挑戰,募資規模呈現明顯的下滑。相比2015年、2016年、2017年,到2019年Q3末為止,根據CVsource的統計,差不多350多家基金完成了募集,總規模達到970億美金,預計2019全年會低于2018年的數據。GP手上的子彈更少了,大家在市場上肯定會看到,GP扣動扳機的次數會越來越少、越來越謹慎;與此同時,項目會越來越集中。過去幾年,每年平均單筆披露投資規模其實是在持續提升的,2019年以來平均單筆投資規模3142萬美金,2018年是2922萬美金,2017年是2000萬美金。GP最終的投資回報是按照退出來實現的,今年以來的退出市場,特別是中概股和港股都不盡人意。2019年在美股、港股上市的中國股票的首日破發率在33%左右。截止到目前,中概股的破發率達到了71%,港股的破發率也超過了50%。也就是說2019年以來,一半以上的美股和港股中國上市公司是破發的。


LP/GP市場未來四大趨勢預見

募資很冷,投資很冷,退出也挺冷,除此以外呢?以下是我們看到的趨勢、以及關于未來的一些預見性分析。


一,募資波動性降低,一級市場進入理性時代,募資環境長期平穩。關于募資,中國的募資市場還是比較有意思的。2009年以前是明顯的美元基金獨大的時代,到了2009年秋天創業板推出之后的幾年,人民幣基金呈明顯上升的態勢,基本上和美元基金平分秋色,這個過程中三方理財扮演了不可或缺的角色。2014年、2015年過后,隨著中國政府引導基金的崛起,包括金融機構、銀行等的參與,人民幣基金市場呈現了一個高潮。這個高潮一直持續到了2017年,隨著引導基金開始調整步伐,包括資管新政的推出,整個人民幣基金市場明顯轉向下滑。這期間,美元基金市場保持相對穩定的狀態。


從2009年到現在的過去十年中,人民幣基金市場的波動性會特別大,我們認為這個波動性的核心原因在于兩點,第一是人民幣基金市場的退出有很大的政策不確定性;第二是中國市場缺乏長期資本。未來,在人民幣基金市場經歷幾波周期性浪潮過后,人民幣基金市場應該會比過去更趨于平穩。我們也特別期盼,未來長期資本越來越多的介入到人民幣基金市場。


二,募資端馬太效應凸顯。在募資端跟投資端,頭部集中的效應是特別明顯的。2019年依然是資本寒冬,前10大基金的募資規模占到整個市場募資規模的65%左右。


三,頭部規模化,投資專業化。在投資階段,頭部機構呈現幾個明顯趨勢:第一個是規模化,資金規模越做越大;第二個是行業的穿透度,不管是行業的知識積累,還是行業的人脈積累,處于越來越深入的狀態。過去兩年涌現了很多的令人驚喜的新物種,我認為未來這個現象會持續下去,這個市場會有越來越多好玩的打法,比如說產業跟資本結合的企業孵化,比如說更多的整合并購去創造新的業態、新的物種出來。


四,外資加碼中國。隨著中國的對外開放,包括金融業的開放,外資會越來越多地增加對中國的布局。我們認為,未來一段時間內,大量的大型外資機構將繼續調高他們在中國的配資比例,不管是LP還是GP,包括一些大家都耳熟能詳的國際大LP跟GP,比如說黑石、KKR等等。


中美將持續是全球最重要的消費及資本市場

從任何維度,不管是從創新力、市場規模、金融市場、投資市場,我們認為,中國跟美國都是全球最大、最有吸引力、最有回報潛力的兩個市場,也是全球所有的大型投資機構都不能忽略的一個市場。2019年年初,投中上海投資年會主題即是“看多中國”。無論是今天還是未來,我們都堅信這一觀念,即便中國目前還是處在所謂的投資寒冬階段,我認為中國市場仍是一個不可替代的大市場,中國未來會有無數商機、無限的潛力,我們堅定這一觀點,我們持續看好中國,謝謝大家。

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關鍵詞: 投中網資本峰會
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