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如何毛利率、技術先進性超越同行公司?德林海三回科創板問詢

導語上交所共對德林海提出9個問題,涉及公司持續經營能力、技術先進性、關聯方和毛利率等方面。

資本邦 · 2019-11-03 · 瀏覽2765

  11月3日,資本邦訊,無錫德林海環保科技股份有限公司(德林海)回復科創板三輪問詢。

  德林海主要從事以湖庫藍藻水華災害應急處置以及藍藻水華的預防和控制為重點的藍藻治理業務。財務數據顯示,2016年、2017年、2018年營收分別為4809.08萬元、1.18億元、2.07億元;同期對應的凈利潤分別為778.16萬元、3052.34萬元、8023.70萬元。

  上交所共對德林海提出9個問題,涉及公司持續經營能力、技術先進性、關聯方和毛利率等方面。

? ? ? 在技術先進性方面,德林海稱,近十年來,公司陸續開發成功的各類藍藻治理技術裝備,包括岸上藻水分離系統集成、車載式藻水分離裝置、組合式藻水分離裝置、加壓控藻船、水動力控藻器、深井加壓控藻平臺等,已在太湖、巢湖、滇池、洱海、洱源西湖、恩施大清江、重慶石柱滕子溝、上海淀山湖、蘇州金雞湖、銅陵西湖、星云湖等水體得到了廣泛應用,發揮出顯著的技術示范效應。政府采購決策的主要依據之一是具有成熟的應用示范,如果一項擬選技術或設備沒有成熟的應用示范,則難以符合政府的采購要求。所以發行人廣泛應用的技術示范對政府的采購選擇起到了關鍵作用,市場壁壘效應明顯。

? ? ? ?德林海擁有的專利壁壘、技術體系壁壘以及技術示范形成的市場壁壘,難以被同行業競爭對手和新的行業進入者所逾越。另外,發行人長期研究開發形成的“藻水分離技術”與“加壓滅除藍藻水華整裝成套技術”兩大核心技術成果,先后經相關領域院士領銜、多名行業內著名專家組成的評審委員會評審,并給予高度評價,屬于國內領先地位,技術優勢顯著。擁有行業內領先的核心技術成果,以及領先的應用研究開發能力,是公司保持持續創新、技術領先的關鍵所在,也是難以被快速迭代的根本所在。

? ? ? 值得一提的是,上交所注意到德林海第二輪問詢中關于補充披露關聯方北京德林海、昆明朗諾注銷前的財務狀況,發行人并未作答。關于未作答的原因,德林海回復北京德林海與昆明朗諾吊銷后較長時間未開展業務經營、無工作人員,多年未做賬,未編制財務報表,故在二輪問詢回復中無法披露具體財務狀況。

  關于中廟街道藻水分離站新建工程設備采購及安裝項目。上交所注意到首輪問詢回復13題第一問中披露的岸上站點藻水分離系統集成主要項目中中廟街道藻水分離站新建工程設備采購及安裝項目的規模為7926.85萬元;第八問中披露的該項目的收入為6945.13萬元。發行人在二輪問詢第7題回復中認為該項目驗收時點與運營開始時點存在7個月的差異主要是由于巢湖市環保局進行招投標工作導致的。同時,大理洱海藍藻水華應急治理設備采購項目由于客戶未下達開始運行通知而于3個月后開始運營。除此以外報告期內項目的驗收時點與開始運營時點不足一個月。

  關于該項目規模金額存在差異的原因及合理性,德林海回復:原因是岸上站點藻水分離系統集成項目的規模金額系合同注明的含增值稅總價,項目確認的收入不含增值稅,兩者之間的差額為增值稅。中廟街道藻水分離站新建工程設備采購及安裝項目的規模為7,926.85萬元,此規模為合同注明的含增值稅總價。扣除增值稅981.72萬元后此項目確認的收入為6,945.13萬元。

  關于公司毛利率高于同行業可比公司的原因,德林海回復:報告期內,公司綜合毛利率分別為41.36%、56.70%、57.29%和49.60%,與同行業上市公司平均水平相比,公司綜合毛利率相對較高,主要系因為

(1)業務模式的不同:公司主要銷售藍藻治理技術裝備并負責其專業運行維護,不承擔地下基礎、地面房屋建筑物等土建基建內容。可比上市公司中博世科、中環環保、巴安水務、維爾利均為工程業務模式或投資運營業務模式,項目實施過程中提供的綜合整體解決方案中包括部分土建、綠化和基建內容,上述部分一般情況下溢價能力、毛利率較低。

(2)細分市場的不同:可比上市公司中博世科、中環環保、巴安水務、維爾利以承接市政水處理、工業廢水處理、生活污水處理等環保項目為主,行業參與競爭的企業數量較多從事工程設計和施工的企業占比高,行業集中度較低、競爭格局分散。而公司所處的藍藻治理行業,現階段國內專門從事該項目治理的企業較少。

(3)產品與收入結構的不同。可比公司中收入占比較高的業務內容與公司藍藻污染治理業務有所區別,且由于涉及一定比例土建內容,具有大而全的屬性,毛利率較低。

  關于公司應收賬款周轉率低于同行業可比公司的原因,德林海回復:報告期內,公司應收賬款周轉率分別為0.95、1.52、1.77和0.70。公司應收賬款周轉率較可比公司為低的主要原因如下:

1、業務性質和客戶結構不同:報告期內,公司和可比公司主要面對的客戶有政府部門、國有企事業單位及民營企業三種類型。政府部門的付款結算周期較為類似,面對國有企事業單位及民營企業客戶時公司與可比公司款項結算周期存在一定差異。

2、涉及BOT項目的收入確認與會計處理:博世科、中環環保、巴安水務、維爾利的主營業務中,存在BOT等模式開展的工程業務。

3、銷售存在典型的季節性特征,年末應收賬款余額較高。

  報告期內,德林海主營業務毛利率分別為41.19%、57.10%、57.38%和49.72%,毛利率處在較高水平,在項目實施過程中采購設備和服務對資金的需求占整體收款比例較低,墊付的項目資金規模有限,目前收款進度配合公司的資金需求沒有導致公司運營資金缺口,應收賬款周轉率與公司的經營背景相互匹配。綜上,公司相較于可比公司應收賬款周轉率低具有合理性。

? ? ? 需要指出的是,德林海稱,太湖其他7座藻水分離站中,除宜興八房港藻水分離站外,其他6座建成后直接由當地政府主管部門或當地從事公用事業的國有企業運營,未采取向社會招標方式購買服務,故德林海當時無法參與運營。2009年宜興八房港藻水分離站投入運行時,因德林海正處于起步階段,并同時推進多座藻水分離站項目建設,人力、財力較為緊張,從運營管理便利性以及節約運營投入成本出發,德林海通過參與招投標、競爭性談判等方式成功取得位于無錫市區周邊的楊灣、錦園等藻水分離站點的運營,而因宜興八房港藻水分離站距離當時公司經營地較遠,主動放棄參與該站點運營投標。

圖片來源:圖蟲

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