【廣發策略】A股盈利“圓弧底”基本確認—A股19年三季報速覽

A股盈利增速底部小幅回升

　　收入增速小幅回落：A股剔除金融三季報收入增速8.24%(中報收入增速8.37%)。盈利增速觸底微升：A股剔除金融三季報盈利增速-2.8%(中報盈利增速-3.1%)。我們預計19年報A股非金融企業盈利增速將繼續明顯抬升，19年“盈利底”更像12年“圓弧底”，2020年將迎來一輪弱的改善周期。

A股ROE繼續震蕩微跌

　　受杜邦三因素同時回落拖累，A股剔除金融三季報ROE(TTM)為7.4%，相對于中報的7.64%繼續回落。在杜邦三因素中，資產周轉率是ROE(TTM)的主要拖累項，A股剔除金融三季報的資產周轉率僅為61.31%，相對于中報的61.94%顯著回落0.63%。

中小、創業板盈利增速繼續改善

　　剔除券商后，中小板三季報收入增速6.0%(相較中報僅微幅下行0.4個pct);中小板(剔除券商)三季報盈利增速1.2%(相對中報的-3.4%轉正)。

　　剔除溫氏股份、樂視網后，創業板三季報收入增速8.0%(中報收入增速的6.6%)，自17Q2以來首次回升，結束9個季度的下行期;創業板三季報盈利增速-1.4%(中報盈利增速-7.5%)，負值繼續收斂。

　　細分行業：農業繼續高增長，大消費與金融服務保持高景氣

　　收入增速：農業、服務業、制造業、可選消費三季報收入增速向上改善;

　　盈利增速：金融服務、必需消費三季報利潤增速從向上改善;TMT和資源品三季報利潤負增長程度收斂;

　　ROE(TTM)：(可選+必需)消費和金融ROE(TTM)持續高位;農業、服務、TMT的ROE(TTM)向上改善;

　　收入增速連續兩個季度加速：電氣設備、公共事業、有色金屬、農林牧漁、輕工制造、汽

? ? ? 盈利增速連續兩個季度加速：商業貿易、輕工制造、非銀金融、電子、有色金屬、家用電器、銀行。

核心假設風險：

? ? ? 海外經濟和政策的不確定性、國內政策超預期、國內經濟增長超預期。

頭圖來源：123RF

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